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Por Daniel Lacalle1
El expresidente de EE. UU. Donald Trump ha expresado su preocupación por que China pueda desplazar al dólar de EE. UU. como moneda de reserva mundial. La advertencia se produce tras conocerse acuerdos entre varias naciones para utilizar el yuan en transacciones de materias primas.
Durante años han circulado rumores sobre la desaparición del dólar de EE. UU. como moneda de reserva mundial, pero el billete verde sigue siendo la divisa más negociada y utilizada del mundo fiat.
El dólar de EE. UU. es, con diferencia, la divisa más negociada en el mercado de divisas, según el Banco de Pagos Internacionales. En 2022, el dólar de EE. UU. «seguía siendo la divisa vehicular preeminente en el mundo». En abril de 2022, estaba en una de las caras del 88 % de todas las transacciones, sin cambios respecto a la encuesta anterior.
El euro, el yen japonés y la libra esterlina siguieron siendo la segunda, tercera y cuarta divisas más negociadas, respectivamente. El euro siguió siendo la segunda moneda más negociada en abril de 2022, con un 30,5 % de todas las transacciones (ligeramente menos que en 2019). El yen japonés y la libra esterlina participaron en el 17 % y el 13 % de todas las transacciones, respectivamente, lo que prácticamente no varía con respecto a la Encuesta de 2019. El renminbi chino mostró el mayor aumento en la cuota de mercado desde la encuesta de 2019, representando el 7 % de todas las transacciones en 2022 (frente al 4 % en 2019).
A pesar de que el yuan se ha convertido en la quinta moneda más negociada, su cuota de mercado del 7 % sigue siendo desproporcionadamente pequeña en comparación con el tamaño de la economía china en el contexto mundial.
¿Cómo pueden dos países con sistemas financieros cerrados o muy intervenidos promover una moneda de reserva mundial? Esta es la pregunta que se hacen los inversores ante la posibilidad de una moneda conjunta entre China, Rusia, India y Brasil. ¿Cómo pueden confiar los inversores en la condición de reserva de valor de una moneda si la promueven naciones famosas por devaluar continuamente su divisa?
China no representa una amenaza para la moneda. En todo caso, está amenazada por el Gobierno y el Banco Central de EE. UU. Examinemos por qué.
Hoy en día, no hay alternativa al dólar de los Estados Unidos. El dólar de EE. UU. es la moneda de reserva mundial debido a su mercado financiero abierto y flexible, a la libertad de movimiento de capitales, a la seguridad jurídica y de los inversores, y a su condición de refugio seguro en tiempos de incertidumbre, como demostró una vez más el año 2022.
El atractivo del yuan como moneda mundial se ve gravemente obstaculizado por los controles de capital y la fijación del precio de la divisa por parte del PBOC. Es imposible tener simultáneamente una moneda de reserva mundial y controles de capital. Ningún inversor o empresa mundial desea una moneda cuyo tipo de cambio es fijado por el banco central de acuerdo con un supuesto procedimiento de estabilidad, lo que debe suponer que equivale a un valor flotante. Es demasiado peligroso acometerlo. La misma cuestión afecta al rublo ruso. Con controles de capital y un sistema financiero confinado, la seguridad jurídica y del inversor es cuestionable.
Tendemos a pasar por alto lo crucial que es contar con un marco jurídico y de seguridad del inversor independiente, estable y transparente para que una moneda se utilice ampliamente a escala internacional. Cuando la independencia del sistema jurídico y regulador está en entredicho, la moneda del Estado siempre va a ser considerada de segunda categoría. Lo que importa son las instituciones independientes, la transparencia, la libertad de movimiento de capitales y la seguridad jurídica. Por eso, el yen japonés, el euro y la libra esterlina se utilizan con más frecuencia en las transacciones internacionales que el yuan, y el franco suizo, el dólar canadiense y el dólar australiano son monedas de reserva mundial.
Sin embargo, debemos reconocer que abrir el mercado financiero, permitir la flotación de la moneda e instituir un marco jurídico transparente e independiente son cosas que las naciones son capaces de hacer. Si China despierta y decide aumentar el valor de su moneda, puede hacerlo adoptando los sistemas de mercado abierto y libre de los que disfrutan otras naciones. China no puede anticiparse a tener un sistema financiero confinado y regulado, así como una moneda global.
Para que una moneda se considere dinero, debe funcionar como reserva de valor, unidad de medida y medio de cambio universal. Numerosas monedas emitidas por los Estados no son ni medios de pago universales ni reservas de valor.
¿Es el euro un riesgo para el dólar de los Estados Unidos? 2022 demostró que no lo es. El euro sigue siendo una moneda sólida, pero se utiliza predominantemente para transacciones transfronterizas dentro de la Unión Europea. También es frágil debido al riesgo de redenominación que sigue existiendo, ya que algunos miembros de la zona del euro pueden decidir abandonar la unión monetaria en algún momento, un riesgo que tiende a aumentar con el populismo y la imprevisibilidad política.
Aquí sólo se habla de las monedas fiduciarias de los estados internacionales. Obviamente, el oro y la plata existen. Además, Bitcoin está empezando a demostrar su potencial como sistema de pago universal y unidad de medida. La desnacionalización del dinero, como se describe en «La elección de la moneda» de Hayek, puede estar más cerca de lo que creemos.
¿Quién puede entonces poner en peligro el estatus del dólar de EE. UU. como moneda de reserva mundial? Sólo el gobierno de los Estados Unidos, con la ayuda de la Reserva Federal, puede destronar al dólar. ¿Cómo? Inflando el déficit y la deuda hasta niveles incontrolables y monetizándolos. Si el mundo percibe que el emisor de dinero ha abandonado su compromiso de mantener la reserva de valor de las unidades monetarias y que el gobierno erosiona constantemente el poder adquisitivo de la moneda mediante el gasto deficitario y la disminución de la seguridad jurídica y del inversor, puede perderse la confianza en la moneda.
El desastroso experimento de 2020 y la posterior locura monetaria e inflacionista han arrojado la primera sombra de duda sobre el dólar de los Estados Unidos.
Estados Unidos cometerá el suicidio del «estatus de reserva mundial» si sigue creyendo que puede hacer lo que quiera y continúa transfiriendo sus desequilibrios fiscales y monetarios al resto del mundo, erosionando así el poder adquisitivo de su moneda mediante la monetización de una mayor deuda y mayores déficits.
Hasta la fecha, el dólar de EE. UU. ha mantenido su estatus de moneda de reserva mundial porque todas las demás alternativas han implementado los mismos o mayores desequilibrios monetarios sin la demanda global de la que goza el dólar de EE. UU. debido a las protecciones legales y para los inversores que proporciona. Los Estados Unidos sólo podrá conservar su trono monetario si demuestra un firme compromiso de mantener el valor de reserva, un mercado abierto y la seguridad jurídica.
Los gobiernos creen que pueden poner a prueba los límites de la tolerancia de sus ciudadanos erosionando el poder adquisitivo de la moneda y aumentando incesantemente la deuda y los desequilibrios fiscales. hasta que fracasa. Defender una política monetaria y fiscal sólida es, por tanto, el empeño más patriótico.
Un gobierno que cree que puede hacer lo que quiera con los déficits y la deuda porque el resto del mundo lo tolerará es la única amenaza para la posición del dólar como principal moneda de reserva mundial. Todos los imperios caen cuando sus gobernantes creen que pueden hacer lo que quieran y simplemente imprimir sus problemas.
El gobierno de EE. UU. debe reconocer que dispone de todos los instrumentos necesarios para mantener el estatus del dólar como moneda de reserva mundial. También debe reconocer que está empleando los instrumentos que están destruyendo la moneda. Esta es su decisión. La única manera de que las monedas fiduciarias conserven su estatus es que el mundo siga confiando en ellas. Es imprudente sobrepasar los límites de la confianza fiscal.
Este artículo fue publicado inicialmente en Mises.org
1es economista, autor de importantes libros y profesor en IE Business School de Madrid.
*Este artículo fue publicado en panampost.com el 28 de abril de 2023
