Electores, mercados y el nuevo círculo virtuoso en Argentina
Marcos Falcone explica la importancia de las últimas elecciones locales en Argentina para la agenda de reformas del gobierno de Javier Milei.
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El 18 de mayo, los habitantes de la Ciudad de Buenos Aires acudieron a las urnas para elegir legisladores estatales. La lista encabezada por Manuel Adorni, actual portavoz del gobierno de Javier Milei, ganó con el 30% de los votos, derrotando tanto a los candidatos peronistas de izquierda como a los de Propuesta Republicana (PRO), el partido del alcalde de Buenos Aires. Antes de las elecciones, la mayoría de los encuestadores creían que Adorni perdería. Sin embargo, al día siguiente de las elecciones, en un clima de caída de los mercados mundiales, las acciones y los bonos argentinos se dispararon.
¿Por qué? ¿Puede una elección local tener tal efecto nacional? Parece que los inversores celebran la victoria de Adorni y la interpretan como una señal de que los candidatos de Milei podrían obtener buenos resultados en las elecciones nacionales de mitad de mandato que se celebrarán en octubre. Dado que su partido, La Libertad Avanza, cuenta con menos del 15% de los escaños en el Congreso, los mercados anticipan que Milei obtendrá una mayor representación. No necesita una mayoría para ser más fuerte: tener un tercio del Senado le protegería de la destitución.
El efecto de las elecciones de Buenos Aires en los mercados es modesto en comparación con la victoria de Milei en 2023. Esto tiene sentido. Mientras que las elecciones de 2023 marcaron un giro de 180 grados en términos de política económica hacia la liberalización, las elecciones de 2025 pueden reforzar la actual administración libertaria.
Pero lo contrario también fue cierto en Argentina, y no hace tanto tiempo. Ya en 2019, las elecciones primarias dejaron claro que el expresidente Mauricio Macri, un líder favorable al mercado que fracasó en la aplicación de reformas, perdería frente al candidato peronista Alberto Fernández, un populista de izquierdas que desharía los avances económicos de Macri. Al día siguiente de las primarias, la bolsa argentina cayó un 48%, un desplome extraordinario, sólo superado por el de Sri Lanka durante su guerra civil. El temor estaba ciertamente justificado: en los cuatro años siguientes, Argentina cayó en recesión y entró en una espiral de hiperinflación.
En La acción humana, Ludwig von Mises decía que, en una economía capitalista, la gente “vota” en el supermercado y elige unos productos en lugar de otros. Los inversores se comportan de forma similar cuando eligen creer en los gobiernos y compran así sus bonos, o cuando compran acciones que son prometedoras sólo si el entorno empresarial de sus países es favorable. En Argentina, el optimismo por Milei se ha traducido en un mercado alcista financiero que también ha fortalecido el peso, ha recuperado las hipotecas, ha movilizado el mercado inmobiliario y ha hecho que las ventas de automóviles alcancen máximos históricos, todos ellos efectos tangibles de los que disfruta la población en general. Esta dinámica significa que los votantes refuerzan a los inversores, y los inversores refuerzan a los votantes.
El efecto de las elecciones en los mercados podría quizás ser aún mayor si más argentinos poseyeran acciones. Sólo el 5% de los argentinos invierte en bolsa, frente al 55% de los estadounidenses, el 33% de los británicos o el 13% de los españoles. Esta cifra es coherente con el hecho de que los argentinos poseyeran aproximadamente 277.000 millones de USD mantenidos completamente fuera del sistema financiero del país, resultado de décadas de intervencionismo y elevados impuestos. El Gobierno de Milei intenta atraer a los inversores locales con políticas favorables al mercado, pero aún no ha conseguido conquistarlos del todo. ¿Qué pasaría si más argentinos invirtieran de verdad?
Independientemente de la fuente, parece que mientras Javier Milei siga en el cargo, continúe con su programa libertario y sea realmente capaz de liberalizar la economía argentina, conservará la confianza de los inversores. A partir de 2023, Argentina ha entrado en un círculo virtuoso: los votantes eligen políticas orientadas a la libertad, los inversores responden positivamente, esto provoca buenos resultados y más optimismo, y el gobierno de Milei vuelve a salir beneficiado en las encuestas mientras sigue promulgando políticas típicamente impopulares, como el ajuste fiscal.
Por supuesto, los problemas internacionales aún podrían sacudir este progreso. La guerra comercial de Trump podría llevar al mundo a una recesión con consecuencias globales devastadoras que descarrilen a Argentina. Pero ceteris paribus, los votantes favorables al mercado pueden reforzar la confianza de los mercados, y el optimismo de los mercados puede reforzar la confianza de los votantes. No es sólo la administración de Javier Milei, sino también la gente que sigue apoyándole, la que está mostrando el camino en Argentina. En los mercados y en las urnas.
