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Por Dave Sukoff1
Cuenta la leyenda que en 1974 Arthur Laffer explicó la economía de la oferta en una servilleta y nació la Curva de Laffer. Concluyó la servilleta con «¡las consecuencias son obvias!». En ese caso concreto, era que cuando se grava más algo, se obtiene menos. Y la importante inversa: los impuestos más bajos aumentan el crecimiento económico. (La curva de Laffer se utilizó para demostrar que, en algunos casos, la reducción de los tipos impositivos puede realmente aumentar los ingresos fiscales).
Se podrían hacer demostraciones igualmente sencillas para demostrar que el aumento del salario mínimo reduce el empleo, o que el libre comercio beneficia a ambas partes. Con toda la consternación reciente sobre la inflación, hace tiempo que deberíamos adoptar el enfoque de la servilleta para mostrar una verdad simple: la impresión de dinero es la causa fundamental de la inflación.
Seguro que podríamos escribir libros, artículos académicos, celebrar reuniones en el ayuntamiento y debatir sin parar. Sin embargo, para algunas cuestiones económicas sólo se necesita una servilleta. Para que las matemáticas de la servilleta sea aplicable, la explicación debe ser intuitivamente obvia, empíricamente obvia y, por supuesto, la matemática es demostrable en una servilleta (o, el corolario de la regla de la matemática de la servilleta, un artículo de 900 palabras en la Fundación para la Educación Económica- FEE).
En primer lugar, debemos saber que la inflación es, ante todo, un fenómeno monetario. Cuando se imprime dinero, los precios de una economía suben.
Y punto. Punto final.
Para la servilleta de la inflación, podríamos empezar dibujando un gráfico histórico de la oferta monetaria. No es casualidad que el punto de inflexión sea marzo de 2020. Es justo cuando el gobierno federal puso en marcha la imprenta y he aquí que la inflación se haya disparado desde entonces.
La ecuación intuitiva y elegante para el espacio restante en la servilleta implica una fracción. El denominador es la oferta total de dinero. El numerador puede representar casi cualquier cosa. En el caso de la servilleta, es simplemente X. Si se aumenta el denominador, el valor de X, en relación con la cantidad de dinero en el sistema, es menor. Por ejemplo, unas cuantas personas están atrapadas en una isla donde los únicos bienes de la economía son los cocos. La cantidad total de dinero entre las personas es de 100 dólares. El lunes los cocos se venden a 5 dólares cada uno. Si el martes el gobierno de la isla imprime otros 100 dólares, y no ocurre nada más, entonces el precio de un coco será de 10 dólares. Como ecuación, esto sería 5/100=10/200. Como hay el doble de dólares en circulación, cada dólar puede comprar la mitad de lo que solía.
Pero ¿qué pasa si aumentamos la oferta de cocos? Supongamos que originalmente había 20 cocos. Luego, por algún milagro de la naturaleza, había 40 cocos. Si la oferta de dinero aumentara de 100 a 200 dólares, los cocos seguirían valiendo 5 dólares. Así, el gobierno de la isla podría igualar el crecimiento de la economía imprimiendo dinero de forma que la oferta de dinero se mantuviera al nivel de la oferta de bienes. Si imprime más dinero, por encima del crecimiento, los precios subirán. Todavía estamos cómodamente en la servilleta.
El gobierno está ahora, como suele hacer, señalando con el dedo en todas las direcciones, excepto a sí mismo…
La economía estadounidense es más compleja que eso, por supuesto. Pero la lógica y las matemáticas siguen siendo válidas. Las pruebas empíricas sobre la inflación apoyan la lógica y las matemáticas simples, al igual que lo han hecho repetidamente para Laffer.
El primer proyecto de ley de estímulo de la era Covid se aprobó el 27 de marzo de 2020, justo alrededor del punto de inflexión en el gráfico de la oferta monetaria. Fue de 2.2 billones de dólares. La segunda se aprobó el 21 de diciembre de 2020 con 900.000 millones de dólares de supuesto gasto de estímulo además de la ley de gasto general. El tercer proyecto de ley de estímulo, llamado Ley del Plan de Rescate Norteamericano, se aprobó el 10 de marzo de 2021 y fue de 1.9 billones de dólares, por lo que es un total de 5 billones de dólares de los llamados gastos de estímulo. Esto se suma a la trayectoria de gasto original. Como todavía estamos en la servilleta, podemos hacer una aproximación en el gráfico de la oferta monetaria: actualmente es de 22 billones de dólares, mientras que la prolongación de la trayectoria anterior a la inflexión la tendría en torno a los 17 billones de dólares. Por lo tanto, la oferta monetaria aumentó por encima de su trayectoria anterior en aproximadamente la cantidad de los tres llamados proyectos de ley de estímulo ($22T – $17T = $5T).
La inflación resultante ha sido tan grande históricamente como para hacernos agarrar otra servilleta, o dos. Uno podría preguntarse, dada la obviedad de la relación entre la oferta monetaria y la inflación, por qué la inflación llevó tanto tiempo después de la aprobación de los diversos proyectos de ley. La respuesta de la Matemática de la Servilleta es clara tanto intuitiva como empíricamente: empezamos a verla mucho antes, simplemente se manifestó en otros lugares. De nuevo, se necesitarían más servilletas, pero podríamos dibujar gráficos de la vivienda, las acciones, el bitcoin, los stonks, los SPAC, los valores privados, etc. Empezó a ocurrir en el momento en que las imprentas empezaron a sonar. Los precios de los activos se inflaron y siguieron los bienes de consumo.
Lamentablemente, ahora todos estamos sufriendo por estos errores políticos. El doble golpe, por supuesto, es que el gobierno no sólo imprimió dinero, causando inflación, sino que lo hizo en medio de una pandemia que aplastaba la economía. En cierto sentido, nuestros responsables políticos destriparon el valor del dólar en el peor momento posible. Las consecuencias fueron obvias: una monumental transferencia de riqueza a los poseedores de activos, una insidiosa mala asignación del capital y la mayor inflación en generaciones.
El gobierno está ahora, como suele hacer, señalando con el dedo en todas las direcciones -excepto a sí mismo- y discutiendo soluciones políticas que no sólo no abordan la causa fundamental del problema, sino que es casi seguro que lo exacerbarán.
Gastar e imprimir dinero no estimula, ni estimuló, la economía, sino que es la causa fundamental de la inflación. Por muy sencilla que sea la explicación, el camino político está claro: ¡dejar de gastar, e imprimir dinero!
1es asesor de la comunidad de gestión de inversiones y anteriormente cofundó y dirigió un fondo de valor relativo de renta fija de $500 millones. También es cofundador de una empresa de software e inventor de múltiples patentes. Dave se graduó del MIT, donde se especializó en finanzas y economía.
*Este artículo fue publicado originalmente en panampost.com el 31 de mayo de 2022
*La opinión expresada en este artículo es responsabilidad exclusiva del autor y no representa necesariamente la posición oficial de Publico.bo
